港交所前任總裁李小加的離任創業項目又有了新進展。
撰文|里奧
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近日，李小加在第十三屆財新峰會上，圍繞其創辦的滴灌通平臺模式做了詳細介紹。今年以來滴灌通推廣迅速，第一季度滴灌通做了100家店，從四月到八月做了將近900多家店，年底目標2000家店，明年要做到17000家店。
李小加曾擔任港交所執行長十年，在任職期間完成了對倫敦金屬交易所的收購、推出滬港通、深港通和債券通，搭建了香港和內地兩邊資本市場的橋。2018年主導了上市制度變革，推動了中國網際網路公司的上市熱潮。
「滴灌通」靈感來自以色列灌溉技術。由於以色列南部非常缺水，於是以色列研發出舉世聞名的「滴灌技術」——在地下鋪遍「小管子」，把鑽有小孔的水管埋在植物的根部；澆灌時，水只從水管中的小孔流出，直接將水分送入植物的根部，還能結合水溶性肥料能讓植物充分吸收。
滴灌通就是把這個理念套用在小微金融上。做的就是藉著數字技術，把全球的鉅額資本拆解成點點滴滴的小水、活水，灌溉給中國的小微企業。
另外，滴灌通的融資進度也很快，已經完成了A輪和B輪融資。自成立以來滴灌通的融資總金額已突破1.2億美元。
2021年11月，滴灌通完成5000萬美元A輪融資，投資方為紅杉中國。
今年3月底，滴灌通完成7000萬美元B輪融資。參與本輪融資的投資者包括農銀國際、鄭志剛、盈信泰資本、莊士資本、維港投資、紅杉中國、聯想創投、Dara Holdings等機構。
李小加自信的表示「我們的投資徹底改變了傳統的華爾街模式。」
小微企業由於太分散、難透明、難標準化等問題，融資難一直是一個世界性難題，再加上疫情等宏觀因素的衝擊，加劇了小微實體門店生存和發展的困境，「缺錢」或許是目前中國餐飲等小微企業的生存現狀。
那麼，滴灌通究竟如何服務我國小微經濟？它開創了怎樣的小微企業融資新模式，與銀行信貸有何不同？
01
投資品牌畫像
基本上是四大領域：餐飲、零售、服務、文體，今年以來投了將近1600家店，分屬100多個品牌，其中，餐飲品牌最多。
滴灌通對合作品牌主要以連鎖加盟類門店為主，准入門檻並不低，對於資料造假、對加盟門店缺乏約束、存在糾紛法律風險不清、不符合測算模型的都不在投資範圍內。
滴灌通實際上是連鎖小店的中短期現金流的折現融資方。核心問題就是，他願不願意開新店。只要開新店，這就是世界上最好的錢。如果不開新店，這個錢對他來說沒有用，他沒有理由跟我分錢。
02
如何投資？資本收益如何返還？
根據滴灌通介紹，滴灌通的投資模式是一個新型的資產類別，非股非債，我們叫做「每日收入分成合約」（DRC，Daily Revenue Contract）。
採用營業收入約定分成比例的模式，無抵押無擔保，不稀釋股權、沒有對賭和附加條件、不派駐人員、不干預門店經營。
滴灌通把一筆幾十萬的錢投給一家小店之後，會按時按點，從這個小店的收入流水裡面，抽走一個固定比例的資金，來當作自己的分成。這麼固定抽傭抽個幾年，雙方約定期滿，雙方的資本關係就自動一筆勾銷。
小店在前期沒有收入的時候，不用給錢；什麼時候有收入了就給，一直給到回報完成為止，分完以後滴灌通就走了。它不是股，也不是債，小店如果失敗了也不用還錢。這種模式對於小微企業來說，就是誠實幹活，一分錢一分收穫。
李小加介紹，「滴灌通利用這種投資形式，投資了大量小微企業，這些企業非常分散，且相互之間相關性也很小，這就避免了‘在華爾街傳統模式裡大家突然覺得前景完全沒有了’的情況。」
這種模式本質上依靠的是中國數字化帶來的清晰明瞭的分賬模式。
一是中國已經是無現金的社會，憑藉網路支付，小微企業的收入端情況已經完全透明；二是聚合支付系統在銀行帳戶端形成的分帳體系的普及。
03
與借貸和投資比較
滴灌通跟銀行貸款相比。首先免除了抵押擔保的顧慮，另外，對於經營主不用揹著剛性的還債壓力。如果是信貸產品，面對不確定的宏觀環境，但凡有幾個月沒有收入，就會面臨違約的風險，而滴灌通則不用考慮這一點。
相比於股權投資。股東權益是永續權益，一直有效的，只要沒有其他的變動，未來10年100年都可以一直分走企業的一定比例的分成。而滴灌通把債權的限制性和股權的掠奪性都規避掉了。
04
需要考慮的問題
滴灌通的這種模式確實是小微企業融資的創新。那麼，這種模式到底如何定位。是投資？還是金融產品？歸屬於什麼部門監管？
另外，經營過程中，如果企業採取現金等其他收款方式，滴灌通如何規避此類問題發生？
還有，滴灌通的目標是在2022年覆蓋2000家小店，在2023年覆蓋10000家。他們自己還相信在10年內，他們這套投資方法能夠駕馭的投資規模能夠到達萬億。
那麼他們如何做好接下來千店、萬店規模的投資管理？以及即便只是其中每年只有1%的合作門店出現法務糾紛，是否會成為一座壓垮他們的大山？
當然，每一種創新模式初期都會出現各式各樣的問題。我們也期待，在接下來實踐的過程中，滴灌通能給出有更好的答案和解法，走出一條更加穩定健康的紓解小微融資困境之路。