格雷格·海莫维茨(Gregg Hymowitz)是 EnTrust Global 公司的首席执行官兼创始人,该公司是一家另类资产管理公司,资产规模达187亿美元。现年58岁的海莫维茨是长岛人,曾在纽约州立大学宾厄姆顿分校(State University of New York at Binghamton)学习政治学,1987年以优等生的身份毕业。接着,他又去了哈佛大学法学院,随后在知名律师事务所世达(Skadden)短暂地从事了一段时间的并购相关业务。1992年,他加入高盛(Goldman Sachs),帮助公司发展超高净值人群的财富管理业务。

1997年,海莫维茨和他在高盛的两位同事迈克尔·霍洛维茨(Michael Horowitz)和马克·法夫(Mark Fife)独立创业,成立了 EnTrust Capital 公司,最初拥有125位客户和7.5亿美元的资产。

2008年和2013年,海莫维茨相继买下了两位合伙人的全部股权。2016年,海莫维茨将EnTrust与美盛(Legg Mason)旗下的对冲基金合并,以4亿美元的价格出售了65%的股权。2020年,海莫维茨又买回了这部分股份,此后又将 20%的股份卖给了文莱主权财富基金(该基金也是 EnTrust旗下基金的投资者)

据估计,海莫维茨的总身家约为17亿美元,包含他拥有的EnTrust80%的股份、他个人在 EnTrust 基金中的投资以及其他资产。

海莫维茨的一大创新是事件驱动型的联合投资,即通过EnTrust与其他亿万富豪激进投资人士合作,帮助他们为投资活动提供资金。例如,2016年,EnTrust与亿万富豪丹·勒布(Dan Loeb)的Third Point LLC一起向雀巢投资了41.5亿美元,推动这家食品制造商重组业务。该公司还与尼尔森·佩尔茨(Nelson Peltz)的Trian基金管理公司(Trian Fund Management)合作,成功开展了投资其他对冲基金的“基金的基金”业务。近年来,私人信贷繁荣发展,海莫维茨又借势扩大了海事贷款业务。

以下就是《福布斯》对海莫维茨的专访。

《福布斯》:法学院毕业、一开始从事的又是律师行业,你是如何开始你的投资生涯的?

格雷格·海莫维茨:早在20世纪80年代末,我父亲和祖父拥有一家海绵制造企业。当基准利率上升到 20%左右时,他们就对应收账款进行了保理,结果生意赔了。高中后期和大学时期遇到的财务窘境让我意识到,我要确保自己始终有可以依靠的东西。

从法学院毕业后,我在世达律师事务所待了18个月,发觉律师并不是我真正想从事的职业,因为我对并购交易的另一面更感兴趣。所以我决定去华尔街的各个地方面试,1992年,我在高盛找到了一份工作,薪水只有我当律师的一半,但这是一份非常有创业精神的工作。

工作指令是“在高盛的保护伞下建立资产管理业务”,这对我非常有吸引力。他们给了我一部非常大的电话,还有一台更大的电脑,让我去创建一项业务。一开始,我只是打电话招揽客户,同时尽可能地阅读和向高盛的其他人学习。我非常幸运,因为我们团队的另外两个人已经在高盛工作了十多年,所以我能够以年轻人的身份加入并学习。我们很快就在资产管理领域取得了丰富的经验,并利用高盛提供的研究资源深入学习。

《福布斯》:你在1997年与他人共同创立了EnTrust,并在2000年代稳步发展。你成功的秘诀是什么?

格雷格·海莫维茨:这个行业的核心是信任,也就是高净值人群和机构投资者之间的信任。我们会说——而且直到今天我仍然会说,永远不要问资产经理喜欢什么,而要问他们持有什么。在这方面,我有点老派:我只会把我的钱、我的个人资本投资给我们向投资者建议的那些投资策略和产品。我认为,经理人很容易告诉人们他们喜欢什么,但告诉别人他们喜欢什么并不如言行一致重要。

多年来,EnTrust确实在不断发展。上世纪90年代,我们开始投资个人股票,并为个人建立市政债券投资组合。2002年到2017年之间,我们开始为机构投资者投资大量对冲基金:采用传统的基金套利模式,这种模式持续了很多年。

此外,在2007~2008年次贷危机期间,我们开始投资由市场错配引起的单一理念投资。这是我们业务的一次重大演变,从那时起,我们才真正开始进行联合投资,而在此之前,对冲基金界从未有人真正进行过联合投资;之前只算得上是一种私募股权现象。我们大概投入了近140亿美元的资金,用于基于市场错配的个人投资理念。

我的一大人生格言是“要么发展,要么消失。”有一次我碰巧和亚瑟小子(Usher)共进午餐,他告诉我在娱乐圈,你要么发展,要么消失。所以在我的投资生涯中,我一直牢记着这次偶然的午餐,也一直贯彻这句话包含的道理。

《福布斯》:EnTrust的第一笔联合投资是什么?对你们公司的发展有怎样的影响?

格雷格·海莫维茨:我们最早的联合投资之一是与Gramercy Partners一起投资阿根廷的主权违约债券。当时是2007年和2008年,很多联合投资都是信贷领域的。在信贷崩溃时,一片混乱中会出现有趣的机会。

有一段时间,我们进行了很多激进的股权投资,因此我们会与一些激进的经理人合作,将资金分配到我们与经理人(通常是对冲基金经理人)合作的项目中。我们会在一家公司拿到一个董事会席位,开展一些活动,包括推动管理层变动、剥离业务、重组业务和更换董事会等等。这种类型的投资我们做了十年左右。

大约七年前,我们发现了我职业生涯中见过的最重要的市场错配之一,也是一个非常独特的市场错配:海事金融。通常有很多传统贷款人会贷款给中型船东——也就是经营集装箱船、干散货船和油轮的人——但这个行业的融资似乎却蒸发了。我们意识到了这种错配,于是就去填补这个空白,带来了真正专业的专家团队,建立了一个可能是海事领域最领先的私人贷款机构。如今,它的业务规模已达40亿美元。

《福布斯》:再跟我聊聊海事行业吧。你是如何了解这一领域的,以及为什么你对这个领域如此乐观?

格雷格·海莫维茨:如果你在考虑如何进入某个领域,你必须先有水平极高的专业团队。我们的17人团队都是在海运业成长起来的。这一点之所以如此重要,是因为在信贷业务中,寻找机会是关键。与上市股票不同,如果你想从事企业贷款业务,你就必须能够找到这些机会。所以这一领域的入行门槛高,然而竞争非常有限,因为这一行对于专业化的要求实在太高了。

从投资的角度来看,它符合错位投资的机会。在过去的15年里,传统贷款机构已经不再向海运业的中小型公司提供贷款。显然,这是因为整个私人信贷的繁荣发展。在海运业,很多金融机构都蒙受了损失,因为他们的贷款标准过于草率。他们在资产高峰期放贷,而不是在资产价值较低时放贷,结果陷入困境。

所以我们发现了这个机会,找到了合适的人来开展业务,然后去向我们的机构投资人解释说,我们能够以12%到14%的利率放贷,还在资本结构的顶端提供优先担保债务,以硬资产作为抵押,你可以以60%到70%的贷款价值比放贷。最糟糕的情况就是,如果船东不还款,你就得重组贷款……最最糟糕的情况也不过是,你将其熔化,并得到废钢的价值。

福布斯:你最引以为豪的一笔投资是什么?

格雷格·海莫维茨:一个能体现我们公司特点的投资是海洋世界娱乐集团(PRKS)。一个名叫斯科特·罗斯(Scott Ross)的人在2016年给我们带来了这个想法,他经营着一家名为Hill Path Capital的基金。我们当时没有和斯科特一起投资,但这个行业已经取得了很大发展,因为当我们刚开始做联合投资的时候,我们通常打交道的是那些我们已经在投资他们的基金的人,他们会给我们带来他们需要额外资金的想法。

但随着我们的联合投资业务越来越庞大,我们会接到通过呼入电话和其他方式找来的投资机会。我们应该是在2017年(向海洋世界集团)投资了1亿美元的初始头寸。我们的想法基本上就是在海洋世界(最近更名为United Parks & Resorts)占据一个席位,并试着恢复公司业务。

也许你还记得,当时有一部电影是关于海洋世界如何对待虎鲸的,所以那时候有很多负面的宣传。我们认为这是一个很不错的机会,可以进入这一领域,改善公司形象,帮助管理层,或者改换管理层,并整顿业务。

不过,最终为我们创造机会的是新冠疫情,当时所有商业活动都停止了。那时候,如果你的公司需要两个人以上一起工作,那你就有麻烦了。很明显,海洋世界的经营情况非常糟糕;所有这类公司的股票都遭受了重创,而当情况变得非常糟糕时,我们买下了这家公司的很多股票。有了董事会的席位,我们就能确保管理层在做正确的事情:我们让管理层紧抓成本,确保资本结构没问题,并根据我们实施封锁的时长来确定公司能存活多久。

与许多其他企业不同,这家企业每月仍然需要大量资金,因为你还得照顾所有的动物。每个人都在考虑最坏的情况,比如如果一年公司都没法有人正常上班怎么办?如果两年呢?这项业务将如何维持?我们进行了一些非常艰难但非常迅速的分析,预测量业务的发展前景,还完成了清算分析:这片房地产价值是多少?这个品牌价值多少?甚至还计算了这些动物值多少钱。

这是一笔很棒的投资,不仅仅是在回报方面,还因为它包含了我们所寻找的许多东西:管理变革、市场错配、价值保护、关注成本,以及确保保持正确的资本结构。最后,你还必须有一点勇气或信念,即相信总有一天,我们会在疫情结束后再次聚首。

《福布斯》:在你目前持有的股票中还有什么值得一提的吗?

格雷格·海莫维茨:我们长期持有德意志银行(Deutsche Bank)的大量头寸。我们大约在五年前开始买入这只股票,而其股价一直基本持平。但五年前,我对《华尔街日报》说,这家公司需要做的就是不再平庸,如果他们能摆脱平庸,它将再次成为一家伟大企业。五年后,在新的管理层和出色的新首席执行官带领下,这家公司不再平庸。

但华尔街还是有所怀疑。无论各项指标发生了多大的变化,德意志银行的声誉仍然停留在过去——你知道的,也就是过去那个陷入困境的德意志银行。现在,这家公司花了五年时间才走上了一条更加稳定的道路。我的感觉是,这项投资最终会发挥巨大作用,但需要更长的时间。

《福布斯》:现在让我们来谈谈另一个极端,最让你失望的是哪次投资?

格雷格·海莫维茨:我记得有一次我读到了我桌上放着的底特律老虎队老将泰·科布(Ty Cobb)的一句话。他是有史以来最伟大的棒球盗垒手,但他只有三分之一的时间是有十足把握的。这就像投资一样,是一个非常令人谦卑的行业。在投资中你会犯很多错误。关键是要尽量减少错误。

我们最近犯的错误可能是投资Quibi(移动短视频流媒体平台,融资17.5亿美元,上线不到一年关闭)。我们和一些机构是Quibi的早期投资者。我很了解其创始人杰弗瑞·卡森伯格(Jeffrey Katzenberg)和梅格·惠特曼(Meg Whitman)

疫情之前,世界以每小时110英里的速度运转,人们忙碌奔波,与手机形影不离,该平台当时设想人们在通勤或者买咖啡排队时,可以花7分钟观看高质量短片故事和电视剧。然而疫情的到来改变了一切,人们不再匆忙外出。

疫情初期,每个人都有时间坐在沙发上尽情追剧,没有人愿意看手机上的短视频。因此,疫情对这家公司的业务造成了打击,但我认为更重要的是,我们严重低估了改变人们行为模式的难度。当你观察和评估这项技术本身时,它似乎没什么问题,但我们低估了这种转变的难度。

我从中吸取的教训就是,无论管理团队在之前的职业生涯中多么有才华,这并不一定意味着他们在尝试新的创业项目时会取得同样的成功。我也对投资人们行为模式转换企业的难度有了新的认识,这非常非常困难。当时,我们看着这家公司不断成长并在技术上花费大量时间,我们太乐观了。那是一个非常非常痛苦的错误。

《福布斯》:你们在Quibi投资了多少钱?

格雷格·海莫维茨:超过1亿美元。

《福布斯》:你在联合投资交易中与许多知名投资者合作过,你从业内哪些人身上学到了什么?你有崇拜的人吗?

格雷格·海莫维茨:虽然每个人都这么说,但我一直是沃伦·巴菲特(Warren Buffett)年度股东信的忠实读者。我认为最好的投资者——尤其是那些在我关注的领域(即更传统、更注重价值的投资领域)的投资者——是那些对事情看得很清楚的人。彼得·林奇(Peter Lynch)有一句名言:“不能跟七岁孩子解释清楚的东西,你也不应该投资。”无论教育水平如何,任何人都可以坐下来阅读沃伦·巴菲特的年度股东信,因为它们都是基于常识的。

此外,我还与尼尔森·佩尔茨(Nelson Peltz)在激进投资方面合作过五六个项目,我认识尼尔森已经十多年了,我们一起做了很多交易。关于他的投资方法,他喜欢说:“收入增加,支出减少;我的利润是多少?我的现金流是多少?资产负债表的杠杆有多高?”这就是我倾向并试图效仿的投资方式——不把事情搞得太复杂,确保管理层和股东保持一致。

《福布斯》:从宏观角度或投资策略角度来看,有哪些大的风险会让你夜不能寐?

格雷格·海莫维茨:有很多。一个是指数投资。就连指数投资之父约翰·博格尔(John Bogle)也曾说过,指数投资总有一天会达到临界点。没有人知道临界点是什么时候,但根据定义,流入指数基金的资金越多,决定价格的资金就越少。市场需要价格制定者,即人们通过投资来确定证券的价值。当价格制定者太少时,就会达到一个临界点,然后会发生什么?

我可以想象一种情况——当然你需要一个事件来引发这种情况——但是当这个事件发生以后,人们会醒悟过来说,“为什么我要持有这些指数基金?”,从而引发抛售潮。这也有点像一个恶性循环:随着更多的资金流入,股票上涨,从而引发更多的资金流入和股票上涨,就这样一直持续下去。我只是相信,到了某个时候,它就会以一个非常可怕的局面结束。

第二,金融体系中的杠杆量始终令人担忧。我们一直在谈论不良经济周期,可能已经谈论了十年了吧,你只是看到美联储降低利率,公司再融资,私募股权重组,向投资者支付更多的分配,然后利率上升,然后美联储收紧银根,就这样一直在继续。

我的杠杆率一直很低,这可能是因为我的童年经历,我在成长过程中目睹了当人们加杠杆而无法正常运作时会发生什么。关于杠杆,我总是说,“当它起作用的时候,它是很棒的。当它不起作用时,它会杀死你。因此,金融体系中的杠杆率应该是非常值得关注的问题。”

《福布斯》:如果你能回到过去,在你投资生涯的开始阶段给自己一些建议,你会说什么?

格雷格·海莫维茨:人们总是问我,“我应该去法学院还是商学院?”我是法学院的大力支持者,因为在我的日常业务中,无论是管理EnTrust还是进行投资,所有你接触的一切,都与阅读合同、阅读协议以及了解协议如何运作有关。那句老话“像律师一样思考”非常有用。

不过,有一件事我希望自己在职业生涯早期就开始做,那就是多上会计课。现今的投资有很多是由会计驱动的,能够阅读并理解财务报表至关重要。我还会上更多的税务课。作为一家公司和投资方,我们所做的很多事情都是由税收驱动的。因此,我认为这两件事对职业生涯刚起步的投资者来说非常重要。

《福布斯》:你有没有推荐每位投资者阅读的书籍?

格雷格·海莫维茨:有一本2004年出版的书叫《蓝海战略》(Blue Ocean Strategy)。这是一本著名的商业书籍,探讨的是寻找在市场中聚焦于差异化、价值增加、不通过价格竞争而是通过质量、差异化或附加值竞争的投资或业务。

书中区分了“红海”和“蓝海”。红海是大量同质化、没有差异化、通过价格竞争的市场,而蓝海是有差异化的市场,无需通过价格竞争。因此,我一直将 EnTrust 的业务和我们喜欢投资的战略定位为这类战略,即蓝海战略。事实上,我们的海事业务就被称为“蓝海战略”,部分原因是因为它是在海洋中运营的业务,还有部分原因就是因为它是一种差异化战略。

本文来自微信公众号:福布斯(ID:forbes_china),作者:John Hyatt,本文译自:https://www.forbes.com/sites/johnhyatt/2024/03/05/this-billionaire-investor-takes-advice-from-usher/?sh=5d5a30a35137

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