本文来自:华尔街见闻,作者:高智谋,原文标题:《分析了欧美通胀数据之后,高盛的结论:央行们是时候开始宽松了》,题图来自:视觉中国

在最新的报告中,来自高盛的两位分析师Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli结合了通胀数据,分析了欧美各大央行的政策路径。概括来讲,两位分析师认为,基于当前全球通胀趋势,央行们是时候开始宽松了。


但就目前而言,只有美联储愿意让金融状况“宽松”,事实上,在第四季度几乎前所未有的宽松政策之后,2024 年美国、欧盟和英国的金融状况还在小幅收紧……


为什么会出现这种情况?

太长不看:

美国:尽管最近的消费者价格指数略高于预期,但这并不改变美联储在3月份可以放松政策的观点。

欧洲:欧洲央行的通胀放缓速度比预期更快,欧央行最终将不得不面对通胀的急剧放缓。

英国:市场低估了英国央行从紧缩政策向宽松政策快速转变的可能性。

一、美联储:通胀数据好坏参半,但放松迹象明显

最新数据显示,美国12月CPI同比 3.4%,预期 3.2%,前值 3.1%;12月核心CPI同比3.9%,预期 3.8%。

虽然上周的消费者物价指数(CPI)略高于预期,打击了部分投资者对美联储即将降息的信心,但分析认为,目前的通胀进展已足够让美联储在三月份放宽政策。

理由在于,尽管基于月度的通胀数据近期波动较大,尤其是进入一月份,受年初效应影响,数据可能更为嘈杂,但核心PCE通胀六个月平均值已接近2%,而美联储主席鲍威尔主席曾表现出在通胀达到2%之前放松政策的偏好。金融博客Zerohedge评论称:“这是有道理的——你不会想等到通胀达到目标才开始宽松周期,因为到那时已经为时已晚。”

分析称,目前的政策约为限制性的200个基点,鉴于当前的通胀数据进展,有些过于严格。因此,现在已经可以讨论降息的幅度和速度,虽然这最终取决于经济增长前景如何演变,但美联储显然已有充分理由开启新一轮周期。

二、欧洲:通胀放缓速度快于欧央行预期

与2023年9月的通胀预测数据相比,欧洲央行(ECB)12月给出预测已经大幅下调,但仍比实际的12月核心通胀高出约20个基点。

分析称,这一点对于分析欧央行来说“颇为重要”:

“近期欧洲央行的讨论(例如Schnabel的言论)似乎稍显落后,他们最终将不得不面对通胀急剧下降的现实。”

以目前情况为背景,媒体预计,今年第二季度的头条通胀将跌至2%以下,核心通胀到第三季度也将跌至2%以下。

高盛的通胀预测与欧洲央行12月的通胀预测

欧洲央行管委Vujcic周末释出了一些鸽派的言论,他提到,尽管更倾向于降息25个基点,但也不排除降息50个基点的可能性。

此外,欧央行行长拉加德提到,一旦确定通胀将达到2%,欧洲央行将开始降息。而不出意外的话,一月和二月的通胀数据,应该能让欧洲央行在三月会议之前清楚地了解欧洲通胀在持续放缓。

此外,尽管欧洲央行发言人不断提到工资的粘性,但工资的变动缓慢且是滞后指标——因此,分析认为,如果核心通胀迅速降温,工资协议数据(主要在今年第二季度发布)不应作为周期的起点,而应作为确定周期的路径和终点的数据。

三、英国:通胀进展为英格兰银行提供转向窗口

分析称,市场低估了英格兰银行(BoE)更快转变的可能性,尤其是在今年3月份、二季度/三季度降息的可能。分析预计,5月份英国央行可能降息25个BP。

分析称,尽管英国通胀进展落后于欧洲,但也在迅速放缓:

“二季度的总体通胀可能降至1.5%。这主要受能源价格影响,而服务业通胀虽仍有可能高于5%,但这仍远低于英国央行的预测。”

进一步,分析称,“最重要的是,相对于通胀状况,政策利率变得过于严格”:

“通胀已在逐步减缓,英格兰银行应尽快开始降息,并在今年监控财政状况及经济增长轮廓,以确定最终的利率水平。”

“我们预计,英国央行将在二月份会议上再次下调通胀预测,这可能促使其转变目前的政策立场。”

这周释出的劳动力市场和通胀数据,对于预测英国央行降息步伐将非常重要。工资方面,上一份劳动力市场报告显示,私营部门的薪资增长非常疲软——月度年化工资增长为-2.8%。

无论如何,过去几个月的明显趋势表明,三月度年化数据仍有望从上月的值进一步下降,这对英格兰银行来说是个好消息。

四、总结

全球通胀已经显著放缓,年化环比水平现已接近或达到目标水平。


在这种背景下,当前的政策利率显得过于严格,是时候让各国央行开始放松政策了。

美联储已经开始显示出放松的倾向,但欧洲央行和英格兰银行尚未做出转变。但分析预计,他们很快就会做出转变。

本文来自华尔街见闻,作者:高智谋

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