美聯儲加息，明星科技股下挫，PayPal已經從高位跌了近70%。
撰文 | 里奧、項西
出品 | 支付百科
PayPal作為最知名的第三方支付平臺，有著優秀的商業模式和預期，可是這兩年如過山車式的股價走勢，不自覺的效仿了阿里巴巴。從最高市值的 3600億美元，跌到了如今的1000億市值以下。
01
今年第一季度各項資料環比均下降
現在，PayPal已經沒有了上市時強勁的增速，正如其最新業績所顯示的那樣，它增速急劇放緩。
2022年，PayPal第一季度總支付額（TPV）為3229.81億美元，與去年同期的2854.47億美元相比增長13%，與2020年第四季度的3395億美元下降4.9%。
PayPal第一季度淨營收為64.83億美元，與上年同期的60.33億美元相比增長7%，不計入匯率變動的影響為同比增長8%，PayPal的淨利潤為5.09億美元，與上年同期的10.97億美元相比下降54%；每股攤薄收益為0.43美元，與去年同期的0.92美元相比下降53%。
雖然，公司一季報仍然保持了業績的同比增長，但是同比增速已經下滑到了7%，而eps下滑了28%。而環比來看，全部資料都在下滑。
俄烏戰爭局勢讓PayPal不得不失去了俄羅斯市場，再加上任職7年的首席CFO離職對PayPal造成了一定的影響，但排除這些突發因素，PayPal的增長速度依然低迷，分析師認為全年增速可能在11%-13%左右。
全球經濟增速放緩，整個支付行業都出現了明顯的放緩跡象，美國第二大行動支付公司Block（就是Square，傑克多西給它改了這個破名字）2022財年第一季度財報顯示總淨營收為39.61億美元，與去年同期的50.57億美元相比下降22%，下降幅度更大。
02
不切實際的高預期
PayPal前身Confinity成立於1998年，在2001年與馬斯克（對，就是那個鋼鐵俠）旗下X.com合併，更名為PayPal。2002年，PayPal被電商巨頭eBay收購，作為其最大股東，手握11.7%股份的馬斯克隨即獲得約1.8億美元收入，並於2003年創立特斯拉。可以說，馬斯克造汽車、造火箭的「啟動資金」都來自於PayPal。
右一 髮際線低迷的馬斯克
在2020年，這家被描述為「十幾年幾乎啥都沒幹」就躺著賺錢的全球第三方支付霸主，在疫情的催化下，開始動作不斷，按照「螞蟻金服」的金融科技生態路線亦步亦趨起來。
2020年，PayPal積極推廣線下二維碼，截止2020年底已有60萬左右商家支持PayPal及Venmo二維碼。在消費信貸上，PayPal推出先消費後付款的Pay Later業務，其貸款餘額在四季度達到7.5億美元，使用者達280萬人次。
因為疫情導致居家隔離和線上經濟的發展，人們普遍認為作為付款工具的PayPal應該收益於線上付款的增長趨勢。因而，多家投行分析師皆看好其強勢增長，認為其PayLater、二維碼支付等新產品將為其帶來強勁潛力。
瑞穗證券分析師稱，PayPal正轉變為「超越支付、商業和金融服務的超級金融應用程序」。PayPal的市銷率也開始了高速提升，從6倍左右提升到了最高點的14倍。
市場帶來的看好沒有激發出PayPal的良好發展預期，我們看到公司的收入表現，其實疫情的催化效應並不明顯，這次拔估值並非是業務發展邏輯或者增速上升所帶來的。
人們對於數字錢包這個行業的過分憧憬，把許多不合理的東西暫時合理化了，不切實際的高預期，終究在今年是被打回原形了。
我們從三個方面資料來論證：
1、收入增速不增反降
2020年-2021年，收入增速18.26%，低於2020年的20.71%增速。
2、營運支出高、利潤率低
PayPal，還處於擴大滲透率，形成品牌的狀態，公司要與現有的數字錢包fintech公司搶使用者，還要給上游付錢，250億的營收裡，PayPal的營運支出高達210億，其中，交易成本就有103億，這103億裡面，
支付網路通道Visa和各大銀行將佔據大多數。
3、費率困局
現在PayPal面臨的第一個問題是費率依然較高，這阻止了電子錢包向其他支付方式如信用卡等的滲透。
公司2021年的TPV是1.24萬億美元左右，公司收入達到250億，接近2%的總費率。
參考支付寶，2019年的交易額達到近118萬億人民幣，但費率只有0.11%，較低的抽成率致使中國市場的行動支付滲透率極高，而高滲透率、高份額、低抽成率是長期來看更健康的，這也使得第三方支付更容易替代現金和銀行卡等繁瑣的交易方式。
雖然PayPal是美國最成熟、最值得信賴的支付平臺。一直秉承「30%的使用者創造80%交易量」的觀點。
但隨著競爭加劇，PayPal在第三方支付市場的權威性可能會減弱。如果PayPal想要長期保護其使用者基礎免受競爭，如若被迫降低費率措施，會波及它那脆弱的利潤率，因為主營費率收入中卡組織和發卡行的成本高居不下。
當年Square即便是針對中小微推出了2.75%的費率，依然沒有獲得盈利。
PayPal貌似進入了一個兩難的死衚衕。
03
業績展望
PayPal預計，2022財年全年該公司總支付額的同比增幅將達13%到15%之間，不計入匯率變動影響的同比增幅預計將達15%到17%之間。
PayPal預計，2022財年全年該公司淨營收的同比增幅將達11%到13%之間，不計入匯率變動影響的同比增幅同樣預計將達11%到13%之間。
據PayPal此前公佈的財報顯示，該公司2021財年的淨營收為253.71億美元，這就意味著PayPal預計該公司2022財年的淨營收將達281.62億美元到286.69億美元之間。
PayPal預計，2022財年全年的每股攤薄收益將達2.19美元到2.34美元之間；不按照美國通用會計準則的調整後每股收益預計將達3.81美元到3.93美元之間，相比之下2021財年為4.60美元。
PayPal對2022財年不按照美國通用會計準則的盈利預期反映了約22億美元的調整，其中主要包括預計約為16億美元的股權獎勵支出及其相關工資稅。
04
PayPal在中國的跨境業務
PayPal是2019年9月獲得中國區人民幣支付業務許可的，當時PayPal通過旗下美銀寶收購原海航系持牌支付機構國付寶70%的股份獲得。這張牌照他們等了十年。
隨後在2021年1月， PayPal收購剩餘30%股份，對國付寶形成100%全資控股，使其成為中國金融開放典範。
在沒有獲得牌照前，PayPal重心一直在國際電商市場發展跨境支付業務。
確實也是如此，如今不少獨立站賣家正是通過PayPal進行跨境電商交易。但市場反饋顯示PayPal對於中國電商的態度並不是那麼友好。賬號被封禁、資金被劃扣屢見不鮮。
上月，就有不少獨立站賣家反映了PayPal賬戶資金出現了異常的情況，大批賣家發現PayPal賬戶清零，資金被凍結。
某賣家在獨立站綁定的PayPal賬號被劃扣了人民幣高達5000多萬元，涉及賬號近30個，另有6個賬號因綁定的獨立站銷售的產品被起訴侵犯商標權，凍結資金達到了2000多萬。
而且，遭遇此類情況的賣家並非少數，部分中小獨立站賣家反映自己也遇到了與上述賣家同樣的情況，都是收到「因違反PayPal合理使用規則」的郵件。
從凍結賬戶到解封，PayPal官方「冷眼旁觀」，不會對賣家施以援手。此時，大多數商家都會通過法律訴訟來解決問題，這也讓美國「釣魚律所」發現了商機。從取證到起訴，再到應訴，律所可以用較低代價獲得潛在高額回報。
有的律所甚至會假裝普通買家向賣家詢盤，詢問是否可以生產製作仿冒商品，佯裝支付訂金套取賣家PayPal賬號作為證據。
電商賣家需要養成避免侵權的意識和嘗試品牌化，當遇到「黑律所」的無端攻擊時，賣家也應該勇敢地拿起法律武器，不輕易放棄店鋪和資金，面對不公平的規則敢於捍衛自身利益。